Os Seguros São Uma Burla

I

O produto

Pagas seguro todos os meses durante uma década. Nunca apresentas um sinistro. És um "bom cliente".

Depois acontece algo. Apresentas um sinistro. De repente és tratado como suspeito de fraude.

O teu processo vai para um perito cujo desempenho é em parte medido pelo dinheiro que a empresa não paga. Pedem documentos. Pedem mais documentos. Citam cláusulas que nunca leste num contrato que não escreveste. Oferecem uma proposta abaixo do valor. Arrastam o processo durante meses.

Aceitas 40% do que te é devido, ou contratas um advogado e lutas durante dois anos.

Isto é seguro. Este é o produto.

II

Quatro mil anos

O conceito de seguro é antigo. O Código de Hamurabi, escrito por volta de 1750 a.C. na Babilónia, contém a primeira forma documentada disso. Mercadores contraíam um empréstimo para financiar uma viagem marítima. Se o navio afundasse ou a carga fosse roubada por piratas, o empréstimo não tinha de ser pago. Os juros cobriam o risco. Chamava-se "bottomry", e é a semente de todos os contratos modernos de seguro.

1750 a.C.

Código de Hamurabi documenta bottomry (Babilónia)

O agrupamento de risco em si é mais antigo do que isso. Os comerciantes fluviais chineses, por volta de 3000 a.C., dividiam a sua carga por vários barcos para que um naufrágio não os arruinasse. Os romanos tinham sociedades funerárias onde os membros pagavam pequenas quotas mensais para um fundo que cobria os custos do funeral quando um deles morria. Os agricultores alpinos ajudavam-se mutuamente quando o gado ou as crianças adoeciam. Tudo isto era seguro, no sentido original da palavra: um grupo de pessoas a juntar dinheiro para que nenhum indivíduo fosse aniquilado por uma catástrofe improvável.

600 a.C.

Comerciantes hindus e depois gregos adotam bottomry

50 d.C.

Sociedades funerárias romanas, primeiro seguro de vida/funeral

1347

Primeira apólice marítima documentada em Génova

1552

Pedro de Santarém publica o primeiro livro sobre seguros

1666

Grande Incêndio de Londres, Nicholas Barbon funda a primeira seguradora contra incêndios

A estrutura que rege o mundo moderno começou num café de Londres em 1688. O café do Edward Lloyd tornou-se um ponto de encontro para mercadores, donos de navios e investidores. Quando alguém precisava de seguro para uma viagem, o manifesto da carga circulava. Os investidores que queriam uma parte assinavam o nome por baixo do documento, concordando em cobrir uma percentagem da perda. Essa assinatura é a origem da palavra "underwriter". A Lloyd's of London ainda existe. É hoje um mercado de mais de 50 mil milhões de dólares.

1688

Café do Edward Lloyd abre, nasce a Lloyd's of London

1769

Lloyd's formaliza-se como mercado de subscrição

1900

Surgem as modernas seguradoras de capital aberto

1965

Buffett assume o controlo da Berkshire Hathaway, compra a sua primeira seguradora em 1967 e começa a estratégia do float

Hoje

Mercado global de cerca de 7 biliões de dólares em prémios; resseguro de cerca de 500 mil milhões de dólares

III

O float

A ideia original era bonita. A versão moderna é um animal muito diferente.

O seguro original era mútuo. As pessoas que pagavam eram também as pessoas que recebiam. O fundo existia para servi-las. Qualquer excedente regressava ao fundo ou era devolvido aos membros.

O seguro moderno é uma empresa de capital aberto com acionistas. O fundo existe para gerar lucro. Cada sinistro é um custo. Cada prémio é receita. A matemática do negócio é simples: cobra tanto quanto puderes, paga o menos possível, investe a diferença.

Isto chama-se "float", e é todo o jogo. A seguradora detém o teu dinheiro nos anos entre o momento em que pagas o prémio e o momento em que (se alguma vez) paga um sinistro. Durante esses anos, investem o teu dinheiro. Ficam com os retornos do investimento. Tu não recebes nada.

≈ ¼of Berkshire Hathaway’s revenue comes from its insurers: GEICO, General Re, BH Reinsurance

$152BWarren Buffett’s net worth, built almost entirely on float

60 yrsof cheap, long-duration capital that funded every other Berkshire investment

O Warren Buffett, que é uma das pessoas mais ricas do mundo com um património líquido de cerca de 152 mil milhões de dólares, construiu a sua fortuna quase inteiramente sobre o float dos seguros. As subsidiárias de seguros da Berkshire Hathaway (GEICO, General Re, BH Reinsurance) geram cerca de um quarto da receita total da Berkshire e fornecem o capital barato, de longa duração, que financiou todos os outros investimentos da Berkshire durante sessenta anos. O Buffett percebeu, antes da maioria das pessoas, que o negócio dos seguros propriamente dito não tem de ser rentável desde que o float seja grande e estável. O seguro é o marketing. O rendimento de investimento é o negócio.

Soa familiar? É o mesmo modelo das companhias aéreas e dos seus programas de passageiro frequente. O produto visível é o isco. O mecanismo financeiro por detrás é o verdadeiro fazedor de dinheiro.

IV

Um em cada cinco

Eis a realidade moderna, em números de 2023.

Os planos de saúde dos EUA vendidos através do mercado federal recusaram 19% dos sinistros dentro da rede. Sinistros fora da rede foram recusados a uma taxa de 37%. A UnitedHealthcare e a AvMed, duas das piores, atingiram taxas de recusa de 33%.

UnitedHealthcare33%Média da indústria19%Fora da rede (todas as seguradoras)37%Melhores (BCBS em alguns estados)3–5%

19 of 100

claims denied on the first pass · Média da indústria

Appealed

fewer than 1 in 100 denials

Reversed on appeal

more than 80% (Medicare Advantage)

Fonte: KFF (Kaiser Family Foundation) 2023, dados do mercado ACA; relatórios da CMS. Um em cada cinco sinistros médicos, num plano que já estás a pagar, é recusado na primeira fase. As piores seguradoras recusam um em cada três.

As razões são na maior parte opacas. A categoria mais comum de recusa em 2023 foi literalmente rotulada como "Outras", o que significa que a seguradora não especificou uma razão. A segunda mais comum foi "administrativa". Uma pequena fração foi recusada por razões médicas reais.

Os seguros automóveis e de habitação funcionam da mesma forma. Pagas o teu prémio durante anos sem problemas. No dia em que tens um acidente, a empresa envia um perito cujo trabalho é encontrar todas as razões possíveis para o sinistro não ser pago na totalidade. Danos pré-existentes. Documentação inadequada. Linguagem da apólice. Atraso na comunicação. Oferecem um valor abaixo. Tu lutas. A maioria das pessoas desiste.

E eis a parte obscena: as seguradoras sabem o que acontece quando as pessoas resistem. No Medicare Advantage, as seguradoras revertem mais de 80% das recusas de tratamento que são contestadas. No mercado, menos de 1 em cada 100 sinistros recusados chega a ser contestado. Recusam primeiro, sabendo que a maioria não vai lutar. A recusa não é um juízo sobre o sinistro. É um filtro. Uma forma de manter o dinheiro no float esgotando o cliente.

V

A pirâmide

VI

O mercado de reféns

A burla funciona porque, na maior parte do mundo desenvolvido, o seguro é obrigatório.

Não podes conduzir legalmente um carro em nenhum país desenvolvido sem seguro automóvel. Não consegues obter um crédito habitação sem seguro de habitação. Não podes operar um negócio sem seguro de responsabilidade civil. Nos EUA, até 2019, literalmente não podias existir sem seguro de saúde, o mandato individual penalizava-te por não o comprar.

1. To drive a carAuto insuranceany developed country
2. To get a mortgageHome insuranceno policy, no mortgage
3. To run a businessLiability insuranceno policy, no business
4. To existHealth insuranceUS individual mandate, until 2019

Isto é um mercado de reféns. Não podes optar por sair. Não podes negociar. Aceitas o que é oferecido, pagas o que é pedido, e esperas nunca ter de o usar. Porque no momento em que tentares usá-lo, a empresa a que pagaste durante anos transforma-se de uma marca amigável num adversário jurídico.

E os reguladores? A maior parte da regulação dos seguros é feita ao nível estatal nos EUA e ao nível nacional na Europa, por reguladores fortemente influenciados pela indústria que supervisionam. A porta giratória entre executivos de seguros e comissários de seguros está bem documentada. O resultado são décadas de captura regulatória, com proteções ao consumidor que parecem fortes no papel e falham na prática.

VII

O que realmente compraste

O seguro, na sua forma original, era uma bela ideia. Um grupo de pessoas junta pequenas quantias de dinheiro para que, quando uma delas enfrenta uma catástrofe, o grupo a cubra. Risco partilhado, indivíduos protegidos.

Isto ainda existe, em nichos. As seguradoras mútuas (empresas detidas pelos seus segurados, não por acionistas) operam segundo o modelo original. Os seguros cooperativos, comuns em partes da Europa, devolvem o excedente aos membros. Algumas startups de seguros peer-to-peer tentaram reconstruir o modelo de raiz, com resultados mistos.

Mas o modelo dominante, seguradoras de capital aberto com objetivos de resultados trimestrais e acionistas que querem retornos, tem incentivos estruturais que apontam exatamente na direção errada. O trabalho deles não é pagar sinistros. O trabalho deles é maximizar o float, recusar o que conseguirem, e devolver lucro aos acionistas.

O seguro original era uma comunidade a proteger-se mutuamente. A versão moderna é uma instituição financeira a usar os teus prémios como matéria-prima para os mercados de capitais, ocasionalmente interrompida pela inconveniência de ter de pagar de facto um sinistro.

Tu não tens seguro. Tens uma subscrição numa máquina de recusa.

Quando finalmente tentas usar o produto pelo qual tens vindo a pagar, descobres que a empresa passou a última década a preparar discretamente defesas jurídicas e processuais contra ti. O prémio foi a parte fácil. O sinistro é a guerra.

O Warren Buffett percebeu que esta indústria inteira não é realmente sobre proteger as pessoas. É sobre cobrar capital de milhões de pequenos pagadores, aplicá-lo à escala nos mercados financeiros, e contar com que clientes suficientes desistam antes de serem pagos.

O seguro é obrigatório. O seguro é rentável. O seguro é um conceito com quatro mil anos que se corrompeu algures entre Hamurabi e o IPO.

Não lhe podes fugir. Só podes perceber o que realmente é. Um produto financeiro, vendido como proteção, detido por pessoas que ganham quando tu perdes.